作者：三尺寒（肖磊看市特约作者）
中国主动降准，这本是货币流动性增加，对应的市场表现应该是人民币适度贬值。可实际呢?在周五晚的外汇市场上，人民币却继续升值，本周累计对美元升值近1%。反倒是黄金价格跳水，中国国内期货市场上的白银、黄金连续两日大跌。而原油期货价格则小幅回升，其他大宗商品期货价格也普遍小涨，这才是正确的市场反应。
在过去的一年半时间里，人民币对美元单边贬值10%，美元对人民币汇率最近更是一度触及7.2的10年来最高水平。人民币持续单边贬值，根本原因是国际资本对中国经济发展，以及中美贸易战的最终结果，存在预期上的不确定性。当然，全球经济增速放缓所造成的避险情绪回归，也在外汇市场上造成了抛售非美货币的倾向，除美元、日元之外的其他外汇资产，都遭遇不同程度的减持，人民币作为新晋升的年轻储备货币，自然也就遭遇了一定程度的市场抛弃。
但现在的人民币开始小幅升值了，仅在过去的一周里，就对美元升值近1%。中国对人民币近期的升值没有任何干预，非要说中国干预外汇市场的话，那也是放任了人民币在过去一年半时间里的贬值，甚至可以说是火上浇油。
这一年半以来，中国央行主动降准7次，累计向市场净投放超5万亿人民币，确实在一定程度上助推了人民币对美元的单边贬值，让中美贸易战以来的中国对美出口顺差持续扩大，而美国却没有占到半点便宜。
所以，人民币在本次降准消息的刺激下却呈现升值趋势，更重要的是表明了国际资本正在大举进入中国市场，增加对中国资产和人民币的持有规模。
两个主要因素促使国际资本持续买入中国资产，一个是中国债券市场对国际资本的扩大开放，如摩根大通、富时罗素相继宣布，明年起，以人民币计价的高流动性中国国债将被纳入其新兴市场国债指数系列。预计将会吸引2000亿美元的国际资本进入中国债券市场。另一个是中国股市持续获得外资追捧，近两年来的累计被动买入资金也有2000亿美元，而主动配置的外资规模可能会有3到4倍的放大。
在中国央行主动降准，未来还有降息可能的情况下，为何外资还会疯狂进入中国市场呢?
这里要认真研究一下日本资产和日元了。日本已经是负利率国家，存款利率和国债收益率都是负的，可日本股市、日元债券在国际上却很受追捧，日经指数和日元在过去的三年里都是稳步上涨的。
日本经济虽然增速缓慢，甚至停滞不前，但日本的经济整体看是很稳定的，是可预期的，日本的对外债规模也非常有限，虽然日本政府的债务规模庞大，但绝大部分都是消化在日本国内，而且日本的家庭储蓄率也非常的高。因此，在国际上，日本资产、日元一直被认定为是保值类资产，与黄金、美元的金融避险属性相同。
回到中国，我们的市场在不断的扩大开放，特别是金融市场的对外开放，已经开始获得更多国际资本的认可。中国经济现状，已经具备类似日本经济的低外债规模、高储蓄率、经济发展稳定和可预期的特点。而中国市场的利率水平要更有优势。中国正在努力塑造中国资产和人民币的保值避险效应，为未来中国资产的国际化创造更优条件。
因此，中国资产和人民币已经开始获得国际资本的信赖，未来中国还将获得更多国际资本的涌入，从而帮助中国保持经济稳定发展，提高经济发展质量和效率。
但我也不有否认，太多的国际资本进入中国后，也会有一个弊端，那就是通胀压力的增加。今天的日本已经是世界物价水平最高的几个主要国家之一，这就造成了日本国内消费增长潜力不足，增速停滞。而未来的中国也可能会面临类似的问题，虽然可能要等到10年或20年之后，但这是我们要努力避免的中国经济发展过程中的最大风险。
文\/三尺寒
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